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盈科資本:頭部PE機構將成為鎖價定增市場的領舞者

發布時間:2021-04-14

  2020年3月20日晚間,證監會發布《發行監管問答——關于上市公司非公開發行股票引入戰略投資者有關事項的監管要求》(以下簡稱“監管問答”),對戰略投資者的范圍、參與認購的程序及信息披露要求等進行了詳細規定,引起了市場的廣泛關注。

  

  其實,自2月14日,證監會就正式對再融資制度部分條件進行調整,調整內容涉及發行條件、非公開發行股票定價折扣底價、發行對象數量和鎖定期、批文有效期等維度。此次的監管問答,意在補充明確定增戰略投資者認定標準。而在盈科資本高級合伙人、投資銀行總部負責人駱平看來,這一清晰認定對私募股權機構參與定增市場無疑是重要利好,具備產業投資能力和產業技術資源的股權投資機構、與上市公司產業經營及供應鏈端具備協同效應的實體企業或股權基金,將會成為鎖價定增市場的主力軍。

  

  “戰略投資者”的“戰略”屬性

  

  監管問答明確:“戰略投資者”是指具有同行業或相關行業較強的重要戰略性資源,與上市公司謀求雙方協調互補的長期共同戰略利益,愿意長期持有上市公司較大比例股份,愿意并且有能力認真履行相應職責,委派董事實際參與公司治理,提升上市公司治理水平,幫助上市公司顯著提高公司質量和內在價值,具有良好誠信記錄,最近三年未受到證監會行政處罰或被追究刑事責任的投資者。

  

  “監管的系列要求,是為了強化鎖價定增參與投資者的“戰略”屬性?!瘪樒浇庾x道:“首先,從對被投公司的經營發展來看,戰略投資者除了財務支持外,更多地要給予公司戰略性發展資源,與被投公司形成一致的戰略目標,并通過深度參與企業經營管理等具體行為實現戰略利益。其次,從表現形式上看,戰略投資者要有較大比例持股意愿和較長持股周期,而不是單純的投機摘桃子行為。同時要通過委派董事等方式參與公司治理,而不是投完就等待果子成熟的行為,而是要共同幫助上市公司培育果實?!?/p>

  

  “戰略投資者”具備基礎條件外,還須符合下列兩類情形之一:(1)能夠給上市公司帶來國際國內領先的核心技術資源,顯著增強上市公司的核心競爭力和創新能力,帶動上市公司的產業技術升級,顯著提升上市公司的盈利能力;(2)能夠給上市公司帶來國際國內領先的市場、渠道、品牌等戰略性資源,大幅促進上市公司市場拓展,推動實現上市公司銷售業績大幅提升。

  

  針對這一描述,駱平認為:“可選條件是針對參與機構的戰略功能進一步細化要求。其一,戰略投資者要有針對被投公司所處產業的資源儲備和技術積累,要對該產業有深刻的前瞻性判斷并且已經在該產業內深度耕耘。其二,戰略投資者的參與,能實實在在幫助到企業提升盈利能力。戰略投資者要將自己作為企業的一名特種兵,充分利用自身優勢參與到企業的日常經營當中?!?/p>

  

  頭部PE機構參與鎖價定增市場的天然優勢

  

  歷史上的鎖價定增參與者,多以公募基金、財務公司、保險公司等純粹的財務投資者居多?!氨O管問答”的發布,基本上將這類投資者攔在門外,針對鎖價發行定增,監管傾向于能和公司戰略合作的投資者參與。與此同時,相比二級市場機構,股權投資機構的長周投資邏輯更符合“戰略投資者”的定位,以一二級市場聯動的投行思維去看待項目,天然具備和上市公司戰略聯動、資源項目整合的能力。

  

  駱平進一步強調:“更值得一提的是,我們認為頭部PE機構將成為鎖價定增市場的領舞者。首先,PE機構群體中,馬太效應非常明顯,強者恒強的趨勢已明確。90%的優質投資機會掌握在10%的機構手上,無論是資金還是投資項目,都會向頭部PE機構進行傾斜,資源進一步形成集聚和整合。再者,PE機構會聚焦產業賽道進行精準布局,頭部的PE機構在自身專注的產業領域已經形成非常強的領先優勢和市場話語權?!?/p>

  

  談及“監管問答”中的戰略投資者屬性,駱平指出:“頭部PE機構多年來在產業投資領域深度耕耘,具備天然的產業引導優勢和過硬的產業投資能力,使得頭部PE機構相較于其他投資人而言,更加滿足戰略投資者的身份定位。最后,從投資基本邏輯角度出發,頭部PE會更傾向也更擅長以中長期投資的理念,以產業投資的思路來參與投資。同時,對于特別看好的機會,頭部PE一直都會以派駐董事、監事、財務監管等具體方式,身體力行參與到企業經營當中,幫助企業管理層更好完成一致的戰略目標?!?/p>

  

  發揮產業圈層優勢,在專注賽道上做好“戰略投資者”

  

  早在2019年,盈科資本就成立投資銀行總部,其宗旨便是以投資銀行邏輯,股權投資理念,在定增、大宗交易、私有化或二級市場上,以戰略投資者的身份捕獲優秀的核心資產,并通過資本運作、戰略引導、前沿產業技術孵化等思路多維賦能,伴隨優質資產共同成長。值得關注的是,繼2019年盈科資本戰略入股三木集團(股票代碼:000632)、華立股份(股票代碼:603038)之后,目前已成為奧聯電子(股票代碼:300585)的第一大股東,其上市公司圈層優勢正在不斷擴大,對于上市公司的戰略意義也已多次被市場充分驗證。

  

  同時,在股權投資領域,盈科資本繼續專注于生物醫藥、消費升級、智能制造和軍民融合等國家戰略型新興產業領域,取得的成績有目共睹。2020年1季度,疫情對全球經濟帶來了不小的震動,盈科資本繼續推行產業資本扶持實體經濟的戰略步伐,已成功完成4個項目IPO成功過會,創造了股權投資界的佳話。

  

  駱平進一步表示:“對于好的資產,盈科資本從來不會只局限于以股權投資的方式去捕獲。以定向增發為主的非公開發行市場,一直以來都是盈科資本重點關注的領域。有別于市場上主流的公募基金,盈科資本更偏好于以基于募投項目判斷、拉長投資周期、深度判斷并適時參與產業鏈變革的股權投資邏輯,去參與上市公司的定增業務。與其說是參與定增,在盈科看來,這更像是一種與上市公司在管理戰略上聯姻、在產業技術上合作開發、在公司經營上共同前行的機會?!氨O管問答”的發布,進一步驗證和肯定了盈科資本參與定增業務的邏輯和初心?!?/p>


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