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盈科資本:投價報告標準化有利于引導社會資本給科創企業合理定價

發布時間:2019-10-12

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近日,中國證券業協會向各證券公司下發了《關于進一步明確科創板投資價值研究報告要求的通知》(下稱“《通知》”),對券商出具投價報告的要求予以明確。從“行業與公司狀況分析”、“可比上市公司分析”、“募投項目分析”、“盈利能力分析和預測”、“估值方法和參數選擇”、“估值結論”、“風險提示”七個方面對內容的質量控制進行了規范。
 
值得注意的是,《通知》明確了科創板投研估值定價依據。針對估值方法和參數選擇,提出了提供至少兩種估值方法作為參考等要求;針對估值結論,要求應給出本次公開發行股票后的整體市值區間、假設不采用超額配售選擇權情況下的每股估值區間、對應的發行市盈率、計算方式等。
 
盈科資本高級合伙人曹斌認為,《通知》出臺的核心目的在于壓實證券公司的中介機構職能,促其真正履職擔責,促使科創板企業的新股發行估值趨于合理,避免出現盲目的高估值定價,最終保障上海證券交易所科創板平穩健康發展。
 
2019年6月8日,科創板自律委員會倡導建議科創板首次公開發行股票數量低于8000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業通過初步詢價直接確定發行價格,不安排除保薦機構相關子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產管理計劃參與戰略配售之外的其他戰略配售,不采用超額配售選擇權等。截至目前,絕大部分科創板公司是達不到這個要求的,因此大部分科創板公司上市發行將采用簡化發行的方式,也就是說由保薦券商和發行人通過初步詢價直接確定發行價格。如何確保這個發行價格是一個相對合理的價格是中國證監會、上海證券交易所、中國證券業協會高度關注和思考的話題。因此曹斌認為,此次中國證券業協會向各大券商下發《通知》,規范投價報告內容和格式,要求采用兩種估值方法進行估值的核心意圖就是希望確??苿摪逍鹿砂l行合理定價,保障科創板健康平穩運行。
 
在談到目前市場的估值時曹斌表示,科創板目前的上市發行定價是相對合理的。但是這個上市發行定價機制還沒有完全市場化,未來還有更多的探索改進的空間。只有讓投資人用現金投票給出的估值才會是真正合理的定價。當然,目前科創板上市發行定價要完全走向市場化還需要一些時間。相比于傳統A股的上市發行定價機制,目前的科創板定價已經突破了23倍市盈率的限制,極大的吸引了很多凈利潤不高,甚至是虧損的高科技企業來科創板上市??苿摪鍖τ趹鹇孕屡d行業的支持將極大的引導社會資本投向中國的高科技產業,最終推動中國經濟成功轉向創新驅動型經濟。從這個角度來說,科創板發行制度的改革已經取得了巨大的成功。
 
同時,作為盈科資本科創事業部的負責人,曹斌認為《通知》的出臺對于一級市場投資是好事。投價報告的標準化有利于引導社會資本形成估值共識,進而給科創企業合理定價,這也有利于一級市場估值回歸理性,壓縮一級市場的估值泡沫。

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