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五家一線機構投后管理揭秘:是“表”姐/哥 也是談判專家

發布時間:2019-09-29

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在投資行業最火熱的時候,FA、財務、法務出身的從業者進入投資機構最希望從事的還是一線投資,投后這個“輔助”部門并不是第一選擇。盈科資本風控管理中心總裁陳磊接受融資中國采訪,與業內人士一起暢談關于投后管理的那些事。

 

作者 | 安多

 

投后管理正在日趨專業化。

 

這是機構的必選項。談起投后管理,不少人對這個環節的印象仍然停留在“pr輸出”和“做表格”上,但事實上,這一鏈條正在不斷擴容。其中很重要的一個原因是“保持退出率”。

 

深圳一家機構的投后負責人告訴融中財經,今年,他們的投后業務線進行分割,將風險管理和投資管理單獨列組。投資企業如發展良好就歸在日常投后監控組,一旦出現風險,則由風險管理組接手和處理。

 

更早的項目風險干預,保證及時、良好的退出才是真實命題。

 

股權投資市場正在發生微妙的變化,雖然市場都在談論募資的問題,但業績才是募資最大的砝碼。而退出成績還要看投資和退出兩端的表現。一進、一退。何時退出、怎樣退出、什么價格退出,時間的重要性就不言而喻了。

 

這就要求機構的投后部門更嚴密的進行日常監督,更早的進行良性干預并找到更合理的退出時機,投后管理正在發揮著更大的作用。

 

不局限于IPO、股權、并購等方式,保持良好的收益,目的就是不讓LP賠本賺吆喝。投后管理這一概念早在30年前就被首次提到,但是2013年底才開始逐步被各投資機構重視起來。數據顯示,2018年已有70.3%的機構設置了專門的投后管理團隊,相比2013年增加了3.37倍,年復合增長34.28%。這說明了,投資機構更加注重投后管理所帶來的的效能。何為效能?效率和賦能,但終歸還是效益。

 

當前,投后管理從一種說法、一種觀念轉變為一種行動、和一種效益。為此,融中財經采訪了多家一線機構的投后負責人,深入機構大后方,一探機構投后的變化。

 

(以下受訪機構按照名稱排序)

 

同創偉業 董冬冬

 

“資金不分好壞,但是資本有優劣之分”
 
2009年進入同創偉業后,董冬冬曾從事法律相關業務,當時,這一業務尚所屬風控體系范圍。伴隨著創投行業的調整以及同創偉業投資數量的增多,投后管理工作也幾經演化被賦予了更多內涵。
 
董冬冬表示,在第一階段,投后管理工作以投資經理為主,并未設立專職的投后人員。2018年開始,同創偉業將投后部門正式命名為“投資管理部”,并以此部門為核心開始全方位運行投后服務工作。目前投后工作已進入到了新的階段,即由單軌制向“投資”+“投后”的雙軌制演變,整體投后服務體系也呈現向更高層次發展的特征。
 
董冬冬:“投后管理部的3.0版本:流程化、制度化、智能化”
 
如果將同創偉業投后工作分成三個版本,那么1.0版本主要以投資人的監控為主,2.0版本加強了投后服務業務,3.0版本則更強調了流程化、制度化和智能化。
 
具體從投資管理部工作內容來看,主要是兩大版塊:其一為日常管理和監控,其二是增值服務和投行業務。
 
現階段的投后,相對于“管理”這一層次的含義,更多價值是體現在“投后服務”的能力上。增值服務則是判斷投后體系和投后服務能力的重要方面,從同創偉業來看,我們創建了 “領航學院”投后服務平臺,主要聚焦行業產業新政、企業內控管理、企業資本運作三大主題,通過專業培訓、主題沙龍、項目路演、名企調研等形式提供豐富的投后服務。
 
此外,投行業務也是我們一個亮點,主要內容是企業再融資,以及并購退出等事宜。
 
從整個行業來看,早期投后管理普遍認為,私募股權基金投后管理的主要目的是投后監管、把控風險。但是同創偉業作為一家本土老牌創投機構,度過關注溫飽問題的生存期后,深刻意識到在未來市場競爭中,持續保持領先的地位,拼的不僅僅是資金,更是服務+資源。因此,2018年同創偉業從戰略層面對投后管理部進行了重新定義及調整,并從上至下開啟了投后管理部的全力加速進程。
 
值得一提的是,美元基金的運作經驗也是我們深耕投后管理服務的具體因素之一,同創偉業作為本土人民幣基金,率先試水了美元基金。但在運營過程中我們發現,美元基金的投后管理要求極高。不僅信息披露的維度更多,還要求機構需知曉企業重大信息并及時給與披露。另外,還需要機構結合宏觀環境,判斷被投企業應對來自國際、國內等各方挑戰的能力。這就要求創投機構與企業的粘合度更高,這也意味著發現風險的能力也更強。
 
作為分管投后工作的合伙人,最后也想分享下這份工作的體會,應該說直觀體驗上會有冰火兩重天的感受,一面是天堂般的預期,一面可能是極為殘酷的現實考驗。比如上午見的企業發展良好,我們洽談的內容可能是再融資和報會,而下午見的則可能需要談回購……這都是我們難以掌控的境況。
 
投資是一種專業能力,同樣賦能企業成長也是一種能力。從退出收益看,賦能與否的差別不僅在于價值增長的空間,甚至于價值增值與減值的差距。資金不分好壞,但是資本有優劣之分。因此我們提供的資金能否比其他機構更有價值,這就需要更加專業有效的投后服務。
 

梧桐樹資本 于鳳田

 

“投后管理不是單純的要報告、要報表”

 

離開四大會計師事務所后,于鳳田加入梧桐樹資本,至今已有五年時間。他進入時,正值梧桐樹資本開始建設投后部門。目前,梧桐樹資本的投后服務主要包含人力資源補充、行業資源拓展、企業業務拓展、政府資源對接等。

 

于鳳田介紹,目前,投后為5人團隊,主要是投資團隊兼職做投后。

 

于鳳田:“發現問題,迅速介入召開董事會,解決問題,配齊所有資源”

 

投后服務的目的主要體現在幫助企業提升行業競爭力,管理方面可以幫助企業梳理內部制度、完善內控系統;業務方面可以幫助企業拓展市場、對接政府及行業資源;資本運作方面可以幫助企業找到合適的再融資渠道,助力其成長。

 

好的投后管理會幫助企業更上一層樓,在困難時候幫助企業渡過難關,在順利的時候幫助企業確立領先定位。

 

梧桐樹資本的VC基金主要聚焦AB輪,早期階段的企業更多的是關注內部體系的搭建和完善,投后服務上除了需要陪企業一起思考下一階段的發展方向以外,也要關注內部管理。

 

在日常投后中,通過數據監控等方面我們能夠第一時間發現企業問題所在,如果一旦發現曾投資的企業某方面有問題,我們會迅速介入召開董事會,討論碰到什么樣的問題,需要怎么解決,解決需要怎么樣的資源,然后配齊這些資源。

 

在投前階段的協做上,我們分工明晰、各負其責。投后通過復盤會將項目發展信息及時反饋給到投前,方便投前快速調整方向,驗證投資邏輯。

 

投后服務的功效是實在看得見的,之前我們曾幫助一家公司對接眾多的金融資源、行業資源,迅速在細分領域確認領先地位。

 

在我看來,投后管理需要真心去幫助公司,而不是單純的要報告要報表簡單的監督公司的業務進展。好的投后需要交心。

 

毅達資本

 

“項目從投資那一天起,就已經進入了投后管理環節。投后管理最大的價值還是在于第一要控制投資風險,第二是增值保值?!?/span>

 

不同于其他投資機構,毅達資本實行投資項目終身責任制,投資團隊牽頭負責每一個項目從投資到退出的全流程。公司沒有設立單獨的投后管理部門,但毅達人人都負責相應的投后管理工作。

 

例如,合伙人在一線看項目、談項目、投項目,與企業創始人直接對話,在企業需要支持的時候全力調動機構的資源甚至自己的個人資源給予建議和服務;20余人的風控和法務團隊,可以為被投企業股權激勵設計、重要合同審核、業務合規性建議、工商變更、財務規范、資本市場規劃等事務提供咨詢服務和幫助,品牌管理部門為被投企業嫁接媒體資源、協助處理公關事件,人力資源管理部門幫助被投企業引進高端人才、撮合毅達生態鏈中人與人之間的對接等等。

 

毅達資本:投資項目終身責任制 兩大平臺嫁接資源

 

毅達資本有兩個獨立的平臺為被投企業嫁接資源。一個是“GIFT創新資本峰會”,由政府、產業、金融、科技和人才組成的多方位平臺,共同切磋、探討深度跨界的合作路徑。另一個小平臺是“毅之家CEO俱樂部”,針對被投企業設立的專屬行業俱樂部,更加精準地為企業和企業之間、企業和金融之間搭建零障礙溝通的平臺。

 

同樣的錢,給被投企業的賦能是不一樣的,這背后展現的正是機構與機構之間的投后服務能力的差距。

 

毅達資本董事長應文祿曾發表他對投后服務的觀點,他認為,VC、PE大多參股不控股,作為一個小股東,一定要擺正自己的位置,補位而不越位不錯位,要做企業的超級第六人和穿針引線的使者,做到有所為有所不為。創業團隊在一線,最貼近市場和客戶,一定要給創業團隊和經理層充分的信任和授權,需要的時候,我們幫助嫁接市場、技術、資源,但不會去越俎代庖。

 

毅達資本不直接參與企業的具體經營管理,只通過股東會、董事會、監事會等公司治理機制參與公司重大決策的商議和制定。對于偏早期階段的企業,毅達資本的投后服務內容會更加寬泛,頻次相對來說會更加密集,這個階段的企業一般缺錢、缺人、缺產品、缺市場,需求也非常具象,毅達會對需求進行緊急性和重要性的判斷,最先幫助解決既緊急又重要的問題,做到“雪中送炭”。

 

對于成長期企業,投后的重點會放在指導被投企業將規范的思維前移,同時利用毅達體系內的專業優勢嫁接各類資源。

 

對于處于成熟階段的企業,通常具備了完善的商業模式和盈利模式,這一階段,毅達的投后服務則主要集中在協助完善產業鏈和資本運作上。

 

投前功夫深,投后壓力小。毅達資本內部有位合伙人曾表示,“投后管理流的淚,就是投前腦子進的水”。在投資的時候力爭投對行業、投對事、投對人,識別大多數的風險。事投錯了,人投錯了,一定會給投后管理帶來麻煩。
 
投前的盡職調查和投資談判決定了投后管理的效果。首先,通過業務、法務、財務的盡調,對企業的價值和風險點形成系統性的判斷。其次,盡調中發現的風險點,一定要和擬投資企業管理層充分溝通,確定解決方案和時間表。這樣做其實是把投后服務在投前就體現出來,為企業的后續發展做好鋪墊,把證券化過程中對企業管理的規范化要求前移。
 
好的投后能夠幫助機構更好的防范投資風險。毅達內部經常進行復盤,對曾看過的、投過的、沒投的、錯過的企業進行畫像分析,風控部每半年會對已投企業進行一個分級評價,通過對投資案例的復盤和分析,也能進一步指導今后的投資,更好的防范投資風險。
 

盈科資本 陳磊

 

“一旦企業發展亮起紅燈,極端情況下,投資人將根據投資協議采取訴訟等方式維護投資權益不受損害?!?/span>

 

盈科資本的投后管理是風控管理中心的一部分。陳磊擔任風控管理中心總裁已半年有余。他介紹,目前,盈科資本風控管理中心的工作重心主要是風控管理,包括法務和投后管理以及項目立項和內核。在他看來,投后部門的工作是日常跟蹤聯系和資源支持,而核心功效在于風險識別和增值退出。

 

從2010年盈科資本成立起,投后團隊就建立起來。目前,團隊成員共7人,一個分管領導,一個總監,5個經理。陳磊看來,投后服務與最終投資退出關系緊密。需要及時掌握企業發展動態,及時提供必要發展支持,幫助企業,實現企業發展與資本增值的共同目標。對于從業者而言,投后服務工作比較繁雜,需要精明能干的專業團隊,善于嫁接資源,風險意識要強,是一個挑戰綜合能力的工作。

 

陳磊:緊盯企業合法合規,促進企業上市或并購進程
 

目前,盈科的投后服務包括投后項目的管理和風險識別與防范,重大事項跟蹤匯報;投資項目的盤活、增值和推動變現;基金報告撰寫;配合項目對接及資料提供等。此外,發揮資本的資源優勢,對企業提供戰略咨詢、在融資、上市及其他發展支持。

 

盈科資本主要投資擬上市的項目,這類項目都具有了一定規模,規范性要求較高,投后服務要做到幫助企業合法合規,配合企業上市或并購進程。

 

投前與投后在整個項目投資過程中是緊密配合的,投前是項目的第一責任主體,投資完成后配合投后的管理,投后為投前提供投后支持。風控在投前、投后始終起到支持作用,把控風險。投后工作做的好,有利于起到促進企業發展的作用,進而有利于投資增值。

 

一旦企業發展亮起紅燈,我們會及時跟蹤了解,識別風險原因,幫助企業解決問題。如無法解決,則與企業協商如何保障投資人的權益。極端情況下,投資人將根據投資協議采取訴訟等方式維護投資權益不受損害。

 

此前,盈科投資了先進制造業企業威派格,我們從他的業務層面、經營管理層面和資本運作層面都給與了大力的指出,為其順利上市提供助力。

 

從事這一行業多年,我最大的感觸就是投后工作非常能鍛煉人,投后管理要求相關知識面較廣,要求協調溝通能力較強,要求服務意識較高。投后服務的標準總的來說,首先是要有服務的熱情,要喜歡、樂于為企業對接資源、提供幫助;其次是要有相關的可對接的上下游資源、要有能夠協助公司提高管理水平的能力、要有協助公司資本化運作的水平等。

 

中科創星 樊夢婷

 

“投后的定位是服務于投前,想要達到什么效果和體量取決于機構的特性。
 
在進入中科創星之前,樊夢婷就職于一家產業背景的公司。從加入中科創星后,她親歷了投后團隊逐漸壯大的整個過程。
 
樊夢婷介紹,早期中科創星的投后增值服務團隊比較分散,財、稅、法、HR等功能既服務于自身團隊也服務于投資的項目。2017年秋,中科創星投后增值服務開始大刀闊斧的進行升級改革。主要內容就是各服務板塊的專業化、獨立化,以專業化的方式聚焦于被投項目的價值提升。到目前為止,從團隊人數看,這支獨立的團隊已經有40余人。
 
樊夢婷:“中科創星是專注于硬科技成果產業化的早期基金。這個定位決定了我們的站位和邏輯?!?/span>
 
投后的定位是服務于投前,想要達到什么效果和體量取決于機構的特性。中科創星的定位是幫助科技成果產業化,所以我們不僅僅是財務投資,幫助企業完成科技成果的落地和轉化才是最重要的。這個定位就決定了我們的站位和邏輯。
 
科技成果產業化是一個復雜的過程,同時,早期產業化項目的成敗對創業者是高度依賴的,這就告訴我們單一的資金要素很難幫助一個科研人員從科學家的角色轉變為創業者的角色,正是在這樣的前提條件下,做好科技成果產業化,必須加大投后服務的體量和專業度。
 
目前,中科創星投后分為三個層次,包括以投資經理為主導的投后管理、以專業團隊為主導的投后增值服務和以風險項目管控為主的項目管理部。投資經理的投后工作主要包括監控企業的發展狀態,及時了解項目情況與我們的投資預期是否吻合,并在行業資源、三會管理等方面提供幫助和支撐;對風險項目的管控是為了及時干預止損,提早規劃項目的退出方式和退出渠道,審慎對待LP投入的每一分資金;在增值服務方面,我們主要分為多個專業版塊,包括創業培訓、政策咨詢、品牌宣傳、人力資源、再融資、管理咨詢和財法稅。
 
創業培訓是我們比較有色特的一個版塊。我們創業培訓有一個品牌——“硬科技創業營”,目前已經開展5年了,每年為60-70位創業者提供6次培訓,每次3-4天。我們所服務的企業創始人,大部分都是科學家出身,他們擁有技術壁壘,但是在創辦一家企業方面存在短板,硬科技創業營正是為了幫助他們增強企業管理運營能力而量身定制的。
 
通過獨立化發展,各版塊的專業能力都得到了明顯提升,并形成了多本專業的內部刊物,包括硬科技企業“國資監管百問百答”、“成果轉化百問百答”、“創業法律百問百答”、“常見管理問題百問百答”……
 
中科創星的投后增值服務部門目前是收費的,相比于市場上的費用,我們還是要低30%-40%。事實上,很多項目在我們投資經理剛剛接觸的階段就已經開始進行免費的投后服務了,包括解答待投企業的落地政策、股權架構設置、國有科技成果的資產處置等各種問題,投資之后各專業版塊也有多項免費的服務內容。投后服務幾乎是貫穿于企業投資的整個過程。
 
盈利目前對我們而言并不是第一位的,收費也只是一種手段,它要求我們的投后服務更加專業。讓創業者信賴我們,并感受到我們的專業服務對于企業發展確實起到幫助,這才是每個中科創星投后服務團隊的心聲。


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