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盈科資本李兵:Pre-IPO進入下半場,盲目集郵是個大坑!

發布時間:2017-09-25

          近期,全國股轉公司動作連連,繼前一段時間相關高管不斷在公開場合發聲,提振市場信心之外,9月18日晚間,股轉發表名為《“投資者保護·明規則、識風險”案例——非合格投資者的“危險游戲”》一文,向廣大非合格投資者警惕私募基金投資風險。

 

當下新三板最火熱的私募基金投資熱點是什么呢?那當然是Pre-IPO啦!

 

 

第一路演數據統計,截止2017年9月19日,共有541家掛牌企業提交了IPO首發申請,其中有141家來自新三板。當前不少私募機構已經將“Pre-IPO”定位為未來新三板的投資策略,隨著大量資金涌入Pre-IPO市場,市場估值出現極大的“泡沫”,40倍甚至80倍PE的項目比比皆是,讓不少投資者望而卻步。

 

更讓人心驚膽戰的是,如今市場更出現不少掛牌企業以IPO為名義進行募資的現象,一旦募集完成便不再進行IPO,讓花費大量心血的投資者們空手而歸。

 

 

例如主營業務是化學溶劑的新三板掛牌企業邁奇化學(831325),據其2017年中報顯示,上半年邁奇化學營業收入同比增長15.14%,但因原材料價格上漲等因素影響,公司扣非后的凈利潤相比同期暴跌99.64%,營收與利潤呈現“冰火兩重天”現象??梢?,邁奇化學本身并不具有IPO實力,卻以IPO為噱頭,吸引投資者眼球,好實現融資目的,然而無奈業績變臉,最終迫于市場壓力,邁奇化學主動撤回IPO申請,終止IPO審核。

 

另外對于并不滿足IPO條件的企業,即使主辦券商花費再多精力輔導,但是IPO始終過不了,也讓投資者們感到深深的“無力”,典型案例要數德邦工程(830984)。9月4日,德邦工程發布公告稱,鑒于企業戰略發展需要,與主辦券商華泰聯合充分溝通之后,雙方一致同意終止輔導,長達5年的IPO之路戛然而止。數據顯示,德邦工程近3年業績呈下滑趨勢,2016年公司凈利潤更是虧損了將近4000萬元。

 

 

盈科資本高級合伙人李兵在接受路演君采訪時說道,Pre-IPO投資需要一個去偽存真的過程,包括如何火眼金睛去識別項目,而不僅限于看看財務報表,或者去項目方簡單看看。對于機構投資者這種職業化LP,既想去進行Pre-IPO投資,但又缺乏綜合能力,最好還是選擇優秀的管理人。

 

李兵認為,從宏觀面而言,當前IPO速度加快,對于股權投資整體而言應該是一個利好,因為IPO還是做股權投資最好的退出方式,加速會讓退出提前,但是這也會引起大量資金涌入Pre-IPO市場,“估值泡沫”也因此而生。除此之外,不少項目方也不能客觀地看待自身估值,要更多“溢價”,這也是因為越來越多資金進入而導致的。

 

綜上所述,李兵表示,投資經驗豐富的私募機構是不會去“搶項目”的,對于好項目一般都會選好賽道,選好細分行業的小龍頭,跟隨“心意項目”很久,始終圍繞著項目并且要投入細分行業前三這一類小龍頭,如果投不進去可能會選擇觀望。在保證大的投資理念的前提下,好的投資者就不會去“追項目”;另外也會選擇高PE倍數的項目投資,則要這個項目所在行業發展前景非常好,企業成長也非常好,繼而帶來高的業績增長,通過高成長降低“PE倍數”。

 

 

此外李兵還告訴路演君,投資者在做股權投資的時候,最簡單的邏輯就是利用什么價格進入,進入前就要考慮怎么樣退出,能否這樣退出,多久能退出。比方說用大資金去投單個項目,那么就會一損俱損,一榮俱榮,這種“單項目”投資方式其實也并不特別提倡。于投資而言,不是以資金多少來衡量風險,如果這個項目不值得投,100萬都不要去投;如果值得去投,那么就應該下重注!

 

因此,“組合式投資”更顯重要,通過一支私募基金去投多個項目,可以在行業上做組合,也可以在資產風險度上做組合。例如將穩健收益的資產布在最底層,中間是一批可以獲取最大收益的項目,上面布局一些風險相對高但是收益也高的資產,讓這只基金資產布局趨向合理,實現“保值增值”,可見這里面的“組合”非常重要。

 

路演君認為,Pre-IPO投資作為當前市場普遍推崇的投資策略,機遇與風險并存,Pre-IPO投資背后的風險不容忽視。Pre-IPO私募基金產品在設計時,更應該充分考慮被投企業上市之后整體的成長性、規模性是否能有好的表現,這樣才能保證自身收益不會因為市場波動而最后“賠了夫人又折兵”。


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