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為什么這個時代冒出這么多投資人?盈科資本李兵有話要說

發布時間:2017-09-16

澎湃新聞記者 洪燕華

什么樣的人適合做投資?
 

他說了這個小故事——

 

“今天上午我在面試員工,問他說你平時打游戲嗎?他說打。

 

我說每天打到幾點?他說打到晚上三點鐘,我說那你早上還上課嗎?他說上,八點就去上。

 

我說那你現在身體還好嗎?他說很好。我說那你來吧,你這種身體條件就是典型的適合做PE。

 

前兩天我面試員工,同樣優秀,他說他晚上不打游戲,早上按時上課,成績特別好,我就準備把他介紹給蔣行長,到上海銀行來工作?!?/span>

 

說這個故事的是盈科資本高級合伙人李兵,他9月12日在上海銀行浦西分行主辦的“擁抱股權、智拓資本”2017年度股權投資論壇上以此為例說明PE(Private Equity,在中國通常稱為私募股權投資)工作的特殊性。

 

隨著國家多層次資本建設的逐步實施,中國金融市場化改革也在加速推進,特別是提倡“大眾創業、萬眾創新”的當下,中小型企業融資需求多樣化,私募股權在資本市場的重要地位也日益趨顯。盈科資本高級合伙人李兵當天在“擁抱股權、智拓資本”2017年度股權投資論壇上做了題為“PE與銀行合作新態勢”的演講,他強調說,現在對于股權投資來說,是一個最好的時代,這個時代最大的特點就是“亂拳打死老師傅”,涌現出了一批投資人,他確實很有能力,也不按照套路出牌,以前老師傅的做法,2008年資深的投資人就被他們打死。

 

盈科資本有中國的“Pre-IPO之王”和“企業上市工廠”之稱,是由知名股權投資專家錢明飛先生聯合四家上市公司實際控制人/股東、國有資本、金融機構及資深投行專家共同打造的專注于Pre-IPO投資策略的專業機構,也是國內唯一始終專注于Pre-IPO投資的機構,盈科資本目前管理股權投資基金40多支,管理資產規模達200億元,90%投資人是大型金融機構、上市公司等機構投資者。

 

“現在這個市場,除了勤奮之外,我們做PE的真的沒有什么還可以拿出來的法寶?!崩畋f,“市面上項目非常多,好的項目非常少,需要火眼金睛。為什么我們需要一個3點睡覺,8點起床的人來做這個行業,確實是個體力活?!?br/>
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以下為盈科資本高級合伙人李兵9月12日的演講全文:

 

今天論壇我的發言順序非常尷尬,前面有首席經濟學家,后面有王總給我們講資產配置,輪到我,主辦方給我留了一個題目,叫PE與銀行合作的新態勢。其實PE和銀行合作已經是非常成熟的,所以講到“新態勢”這個命題非常難。

 

盈科資本是一家投行型PE,我們做的都是投行類業務。今天上午我在面試員工,問他說你平時打游戲嗎?他說打。我說每天打到幾點?他說打到晚上三點鐘,我說那你早上還上課嗎?他說上,八點就去上。我說那你現在身體還好嗎?他說很好。我說那你來吧,你這種身體條件就是典型的適合做PE。

 

前兩天我面試員工,同樣優秀,他說他晚上不打游戲,早上按時上課,成績特別好,我就準備把他介紹給蔣行長,到上海銀行來工作。

 

我今天的題目可能有點偏題,我主要講五部分。前面兩部分跟大家大致聊一聊股權時代,特別是銀行介入PE以后的一些動向。

 

第一部分講講,現在股權投資是一個最好的時代。這些大家都非常熟悉,最主要的是錢多了,過去我們做股權投資的錢主要來自于高凈值客戶,或者說在10年之前,如果我們做過基金,做過私募募資都非常痛苦,都是找金主吃喝最后投些錢,做些資產配置。每個金主都要苦心給他洗腦上課,現在這些功課不用做了,大家都非常認知股權投資。這些都是小錢,大的錢來自國家隊銀行入手了,銀行入手任何一件事情都是轟轟烈烈的。

 

在座各位可能都在恨房地產,房地產的推波助瀾銀行也起了很大的作用。銀行在股權投資時代里面提供了大量資金,還好,現在銀行的經營思路非常好的是,不再一味組一個團隊,而是要集中我們這些人,銀行愿意給我們付管理費,我們公司百八十號人為了銀行拼命干。蔣行長說我們要投智能制造了,我們就為蔣行長找智能制造項目。蔣行長說在王總指導下我們要去布局母基金,我們就積極做大類資產配置的事情,所以我們的事情就是用我們的專業度去服務好這些資金,所以這個時代就是取決于我們現在有更多的錢了。

 

這里有份數據,我們銀行管理從2012年134萬億到現在的218萬億,私募是從1萬億到了10萬億,這個錢是真正來了這么多錢嗎?不是,是私募管理能力的提升,只是從管理1萬億到管理10萬億,只是人民幣的搬運工,并不生產錢。 所以過程當中我們看到這個數據,說明我們行業規模同步突進時,LP(Limited Partner,有限合伙人,即真正的投資者,但不負責具體經營)趨向于職業化。LP和老婆兩個字的簡寫是一樣的,因為LP都跟老婆一樣,是真愛。LP給我們的支持也是從高凈值客戶對我們不管不問的,錢投給你,你讓我在一段時間內賺錢就可以了,現在銀行這類資金進來的就是職業化。職業化也分幾個階段,開始要充分參與投決,最好把錢管在手里,有一種講法叫做銀行非常不放心,他要一票否決權,但過程當中發現票投下去很難投,慢慢需要一個觀察員,這也經歷了一些過程。但這些過程背后都說明銀行在這件事上是職業化的,是非常理性,是全程參與的。

 

當然,我們也看到,我們愿意為銀行所用,也看到銀行體系下對于人才的重視,它將來或許還是會自己去做的,而且它還會比我們做得還好。第二個角度,我們PE里面也經歷了三輪浪潮,在座各位都是銀行系的,我們三輪浪潮里面的特點,2008年之前以美元基金為主的一批,最早做股權投資的人,這批人抱著雄心壯志來,錢不好募,但也投了很多很好的項目。

 

2008年之前,如果你是一個PE投資者,大家都不知道PE是干嘛的,都不知道PE湊在一起是什么意思。2008年到2014年之間,雨后春筍般地冒出來銀行出來的人自己創業做PE,于是進入了一個全民PE時代,我覺得這是一個不太恰當的說法。這個時代最大的特點就是“亂拳打死老師傅”,涌現出了一批投資人,他確實很有能力,也不按照套路出牌,以前老師傅的做法,2008年資深的投資人就被他們打死。

 

2014年到2017年,我們PE行業也經歷了一次洗牌,過程當中除了我們整個行業背景下的強監管之外,我們對于全民對投資這件事的認識,包括資產端、項目方對整個投資市場的認知,也是需要我們科學化,需要非常理性地看待這個市場。所以就有了我們第三個格局,前后分化、頭部集中。頭部集中最典型的特點就是1%和2%左右的頭部機構投資了行業內90%的優質項目,管理了50%的資金創造了真正的價值。好機構管了更多的錢,新創業機構存在資金壓力,我們募投管退第一步就是募。但好在市場永遠在培育新兵,大型資產、母基金、政府基金都愿意接受老兵新團隊,開放的程度才會孕育了市場有更大的前景。

 

除了我們私募之外,包括銀行業都出現了各種“去”,各種“監管”,銀行表內資產銀行資產規模這么大,“去”哪里?講股權投資,最終還是落實在需要有優質的資產,市面上項目非常多,好的項目非常少,需要火眼金睛。所以為什么我們需要一個3點睡覺,8點起床的人來做這個行業,確實是個體力活。

 

我每年要飛200多趟,在機場的時間比在家里面還多,我太太經常講,你最好搬到機場去住,不要影響我們家里人休息。我也是機場延誤險最痛恨的客戶,我在阿里巴巴淘寶下面的保險公司里面買了一個延誤險,我續保的時候他拒保我了,因為他提供了一個保險是保六次保障,沒想到有一個人一周就把六次飛完了,而且一周延誤了5次。所以就拒保了。

 

所以現在這個市場,除了勤奮之外,我們做PE的真的沒有什么還可以拿出來的法寶。

 

銀行做PE,結合著去年熱門話題,銀行做PE,真的是野蠻人來了。企業發展三個階段里,就像上一道菜,吃一道魚。其實我們只是吃了魚頭,魚頭都是坐在主賓位置上吃的,我請客坐在主賓上都非常痛苦,因為魚頭確實不怎么好吃。

 

第二就是魚肚,其實企業的成熟期,魚身是誰吃的?就是銀行在做的,我們做過一個統計,股權入手賺到的錢相比我們股債聯動共同賺到的錢,股權只占了40%都不到,所以大錢要放在后面慢慢賺。

 

我這里面舉了兩個銀行,沒有寫上海銀行,因為這兩個銀行的例子都挺老的了。浦發銀行提出了七個字,并且現在在打造的生態圈,我們也參與了浦發和招商銀行的資金,也做了Pre-IPO策略的資金,銀行從股權入手的目的還是在于一魚多吃,還是在于看重魚身。我們管理資產的時候,真正看好股權市場是個入手,不是終極目標,我們真正要把私募機構和銀行優勢充分發揮出來。不是說銀行的錢要全部變成找一個私募機構來,比如你看重我,你可以把我請到上海銀行來做,但我在盈科資本做的事情,在上海銀行體系下未必能做得一模一樣的好,所以用好私募機構是很關鍵的。所以企業成長期我羅列了一下,按照銀行的做法,投行、私行業務里,整個過程中投資只是很少的一部分,后面可做的事情還非常多。

 

業務聚焦點里面,除了股權投資,還有很多標準化資產配置,還有并購服務。銀行進入并購服務是非常好的資產配置方式,當然了,還有我們傳統的債權服務。構建生態系統過程中,股權是入口,盈科資本我們更多和企業上市打交道,銀行做股權投資過程當中就是把了第一道關,優良項目投了之后,你能搶到這么多上市公司,你成為這些上市公司的股東之后未來可以做的業務。創新和傳統業務在銀行都是齊頭并進的,做股權這個創新業務的同時,又能帶來債權投資的傳統業務,這才是一個雙贏的局面。銀行投行部老總跟我們合作以后都挺有意思的,傳統靠關系拉到的單子不牢固,靠股權拿進來的項目才是真正能夠服務到最后的。

 

我列了幾個標題,我們PE和銀行合作的新模式里,路曼曼其修遠兮,應該找個伙伴一起求索。我們上海銀行已經下好決心,并且已經上了車,走好了一段。但同業里面,是不是還沒下決心,還不趕緊上股權投資的車?對啊,因為有很多困難,怎么能夠合規?關鍵在于你想不想下決心,就像我們投資的企業,我們有一個已經上市的企業,那個企業我們投資了他六年半,現在我們已經退出了。這個企業本來三年半我們就可以退出,沒有下定決心。

 

申報材料前一天跟董秘說,上市材料拿來我看一下,材料在北京做好了,拿過來看看意味著錯過了申報期,于是一錯過,經歷了IPO暫停,一暫停就經歷了好幾年。這就是跟下決心有很大關系。

 

銀行難道還準備單打獨斗,還準備再做個團隊嗎?現在各個銀行大佬都非常聰明,我們團隊也是唯私募機構于銀行所用,也不再做官督官辦的事,不僅官督民辦,而且還要交給私募機構去辦,把我們這些人用好。

 

一路同行,選誰最好?選每一個階段之王,選這些賽道里做得最好的。VC也可以涉及,早期的PE,A輪、C輪、Pre-IPO也能投,并不是我做了一個Pre-IPO機構,我就叫Pre-IPO是銀行最好的投資策略。選擇一個合作伙伴就是要專注,把這個階段做得最好。

 

龍頭的發展機遇要遠遠大于跟隨者,我們投不進去我們就觀望。

 

最后就是愛情雖然美,能不能白頭到老?往往銀行跟PE機構合作時難度不在于開始,不是在于能不能共苦,投資進去,兩年、三年都沒有任何退出機會,這個基金的流動性也不好,銀行決策行長要承擔很大的經營壓力,這些困難都能克服,關鍵是能不能同甘?能不能把項目轉化成后續的產出?不能因為賺了一點錢就急于退出。解禁期為了三五塊錢的差價而起爭執,其實大錢都在后面。所以我覺得,選好了合作伙伴,磨合好之后,我們的策略不在多,而在深。

 

選賽道之王的同時,選擇深的合作伙伴,有業務基礎的,可以多做些業務。選擇了上市伙伴,你就可以做上市伙伴,你做這些就缺少了磨合的過程,一定會順利很多。

 

最后花一點點時間說說盈科資本。盈科資本在國內專注做Pre-IPO,我們2010年成立到現在七年,我們覺得有幾個特點。第一,我們股東結構還是私募機構里比較不錯的,我們核心團隊,包括實際控制人持有公司50%不到的股權。我們上市公司有4家,也有國資,也有競爭機構,治理結構也促進了我們業務的蓬勃發展,我們管了40多支基金,管理規模大概在200億左右,這200億的錢里面90%多數都是銀行、險資等金融機構、上市公司的機構投資者,個人投資者占比只在3%左右。整個團隊都是投行性團隊,會計師、律師、券商、保貸人員所構成。

 

過去我們投了150多家項目,其中13家成功上市,在位排隊24家。今年年底將會達到50家,今年4季度申報完成之后,全市場每10家項目排隊都有一家是盈科資本投的,我們連續6年LRR收益是41%,這是我們自己做資產證券化時的數據。中國基金業協會創投里面我們去年排第18。我們主要投資策略是Pre-IPO,沒有嚴格的行業限制,但在做上市后服務的時候,我們自己歸納了一下,我們還是圍繞著生命健康、新能源新材料、先進制造業、科技消費升級這幾個板塊來做。

 

盈科資本在做Pre-IPO投資的時候有兩點可以稍微介紹一下,一個是我們上市工廠模式,我們盡可能把投資流水線化。投資這個靠人的行為切分成不同模塊,避免早期投資的投資人需要一個人攬項目,去盡調,有很大的主觀性,我們有承攬承做兩條線,我們首創了“內核委員會”。過往跟銀行合作,到了銀行基金投決時,到目前為止還沒有一例到投決會斃掉的案例,因為我們前面有溝通機制。我們不是幸運兒,是靠扎實的機制確保我們目前沒有出現過一例本金損失的投資。但我們內部沒有定性項目的失敗是以IPO沒有成功,定性為投資項目失敗的,我們基金通過組合策略,基金未達到失敗,或者我們保證本金了。

 

投后管理只有一條,我們做好上市公司同時,做好上市后服務。我們跟7家上市公司做了9個并購基金,同時我們今年也參與了6只政府產業基金里面上市引導基金工作。這些基金策略主要靠資產端帶動,就是項目端。

 

最后簡單講一下我們對于IPO的展望。整體來看兩個數據大家就非常清楚。2016年我們發展227家,2017年上半年已經做了246家。做IPO不是做一二級市場的套利,需要有產業,需要好的布局,需要有好的團隊去做,我們也希望這個團隊為我們上海銀行所用,我們也希望用我們的專業度,為后續IPO市場服務。

 

希望大家到我們公司坐一坐,感謝蔣行長搭臺讓我們有一個交流的機會,共同做好股權投資,就像今天這個主題一樣,我們要“擁抱股權、智拓資本”,那就讓我們共同擁抱股權投資,愿它的明天更美好。

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