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億歐網采訪錢明飛:“退出紅利”造勢2017股權投資大年

發布時間:2017-04-01

近期,新三板為解決流動性,擬再分層備受行業關注。其背后的現狀是,截至3月30日,新三板掛牌企業數量已達11015家;而截至3月24日,今年已有46家新三板公司摘牌(2016全年56家),其中大量優質企業正在把目光轉向IPO市場。

可以預見的是,IPO和新三板市場的退出紅利,正在消弭股權投資市場近兩年穩健而略顯沉寂的局面。在資本市場監管“穩中求進”的總基調下,2017年IPO審核呈現加速態勢。數據顯示,2017年以來,IPO審核企業數量已達到約百家,通過率近90%。

在我國股權投資市場,作為最主要的退出方式之一,IPO一直是VC/PE投資進行投資的主要考量要素之一。此外,IPO提速對于2009-2012年“全面PE熱”造就的股權投資機構無疑是一種利好(按照平均“5+2”的期限計算均已進入退出期);此外,全面引發Pre-IPO項目的投資熱情。

專注于Pre-IPO階段投資的“盈科資本”董事長錢明飛向億歐表示,IPO提速將大大縮減審核時間,投資退出時間有望縮短一半以上。因此,布局新三板中的IPO轉板企業能夠分享這一優勢。

2017股權投資“大年”,Pre-IPO投資價值凸顯

分析人士向億歐表示,直接股權投資正在逐漸取代過去10年以銀行為主導的間接投資。從收益率來看,如果說上世紀90年代-2000年是銀行存款時代,2000年-2012年是不動產投資/實業投資時代,那么,2012年之后則開啟股權投資時代。過去10年,一線私募股權投資基金平均年化收益以24%遠高于定期存款3%、國債3.5%、上證指數5.7%、二級市場陽光私募8.2%。

資料顯示,2016年,基金業協會公布的最新數據顯示,我國股權投資機構數量已超過10000家,管理資本總量超7萬億元,位居世界第二,登記的從業人數超過20萬人。清科數據顯示,2016年我國新募基金2438支,總額1.37萬億元,為歷史最高。

據了解,股權投資自上世紀80年代進入中國,歷經近30年的發展,已經由IT領域全面拓展,并于2009年隨著創業板的開通,開啟全民PE時代。2012年行業泡沫嚴重,暫定IPO隨后出現“堰塞湖”,股權投資的退出渠道呈現逐步升溫的狀態。

毋庸置疑,除了經濟增長和居民財富的快速積累,股權投資的巨大市場價值與新三板、IPO等退出機制的政策紅利不無關系。清科數據顯示,2016年我國發生投資案例9124筆,投入資金7449億元;共實現4891筆退出,IPO退出551筆,占比11%;并購退出325筆,占比7%。 

新三板掛牌PE機構“同創偉業”董事長鄭偉鶴,近日在公開報道中判斷:2017年是一個投資與退出的大年。2017年A股IPO將會再創新高,2016年11月新股發行數量從7月份的20多家增加到50多家,預計正常情況下今年會有300甚至400家企業在國內上市。

互聯網財富管理機構“360財富”創始人程歡向億歐表示:“新一輪的Pre-IPO投資似乎正當其時。IPO大提速已經持續了9個月之久,并且絲毫沒有松懈的跡象。2016年共227家中企于A股上市,創下自2012年以來的最高紀錄。2017年 1月份A股IPO企業53家;截至 3月23日,在會排隊公司642家。以此速度,只需1年時間,IPO堰塞湖將不復存在?!?/p>

新三板變身標的池,股權投資“淘金”正當時

隨著金融改革的逐步深入,我國已經逐步建立起包括新三板、主板、中小板、創業板、地方股權交易中心在內的多層次資本市場體系,股權投資市場的退出格局隨之發生變化。

清科數據顯示,我國VC/PE股權投資退出方式中,雖然退出案例總數由2011年的606筆上升到4891筆,但IPO退出占比由74%下降為2016年的11%。

值得一提的是,2016年4891筆退出案例中,掛牌新三板數量3232筆,占比66%——已然成為股權投資機構最主要的退出方式之一,并成為其考量項目投資的核心要素。

此外,在剛剛結束的2017年兩會上,新三板首次寫入政府工作報告,指出“深化多層次資本市場改革,完善主板市場基礎性制度,積極發展創業板、新三板,規范發展區域性股權市場?!?nbsp;

錢明飛向億歐指出,“對于盈科資本來說,新三板更像是一個信息相對透明的標的池,可以很大程度上降低發現項目和篩選項目的交易成本?!?/p>

不過,與其他投資機構布局新三板有所不同,錢明飛向億歐指出,盈科資本專注于Pre-IPO階段投資,除了所投企業除了與上市公司達成并購、掛牌新三板,同時也布局新三板企業轉板,這是一座“金礦”。

數據顯示,除了上述已經摘牌的企業,今年還有77家掛牌企業擬申請在新三板終止掛牌,尚未完成摘牌。業內人士預計,新三板2017年全年退市企業數量可能超300家。

并且,據了解,目前新三板80%以上資金來自私募股權投資資金,銀行、保險、公募基金以及券商等資產管理機構的資金都沒有進入,引入更多VC/PE作為做市商也成為新三板改革的一個重要預期。

此外,在金融創新、供給側改革的大背景下,抓住這一輪IPO政策紅利的投資機會具有戰略意義。 “首先,IPO提速能夠降低甚至是消除此前發行速度較慢引發的“炒殼” “定價套利投機”等消極現象;其次,能夠提升實體經濟發展的后勁,尤其是待上市的公司還是以創新型服務業為主,對經濟轉型具有助推作用?!卞X明飛向億歐解釋道。

不過,錢明飛同時指出,隨著更多機構參與到這個淘金活動,抬高了部分新三板Pre-IPO項目的估值。因此,向Pre-IPO之前階段回溯,找到真正價值被低估的標的成為股權投資機構的競爭力所在。

數據顯示,截至2016年12月9日,在合計139支新三板私募基金中僅有39支產品實現了正收益,其中自主發行的有84支產品,實現正收益的僅有26支。而浮盈在40%以上的僅有2支,盈科資本是其中之一。

套利時代遠去,多元化競爭格局初現

近30年來,股權投資機構的價值最集中的體現,可謂是今年年初,IDG資本反收購美國IDG、寶新能源以25億元收購東方福海,PE價值凸顯,一時引發行業熱議。然而,從業務模式上來看,我國目前的VC/PE股權投資市場仍有更多可探索空間。

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國泰君安今年2月發布的私募股權投資報告顯示,當前VC/PE公司的業務類型可分為4種類型:①梅花創投/張江高科/力合股份等為代表的天使/VC模式;②盈科資本為代表的Pre-IPO模式;③硅谷天堂、錢江水利為代表的“上市公司+PE”模式,代表公司;④九鼎投資、魯信創投為代表的全產業鏈模式。

據了解,截至4月1日,盈科資本管理28支基金,管理資產規模90.5億元。自2010年成立以來累計投資項目100余個,其中三棵樹漆、火炬電子、南威軟件等11家已上市或并購退出,還有近10家在會排隊;預計2017年累計申報IPO企業50-60家,占全市場申報IPO項目10%,因此在行業內有“企業上市工廠”之稱。

錢明飛認為,過去中國PE行業主要以套利為驅動因素催生的VC向后化、PE向前化的行業集中特征,將隨著IPO市場監管趨嚴及投資收益率的降低,一去不復返。它將直接導致策略型PE的競爭優勢,投資方式也更加多元化和呈現結構化特征,專業化分工和多元化布局將改變行業格局。

因此,在此思路下,盈科資本在項目投資上,設計了“工廠化作業”模式:傳統的投資過程中,項目經理往往深入參與募、投、管、退的每個環節,這種分散式的作業模式存在效率低下、不便管理、單兵作戰等不足。因此,盈科將這一過程流水線工廠化運作,讓團隊變得工作高效、分工明確,并能實現資源利用效率的最優化、集中化。

此外,盈科資本從行業地位和財務盡調兩個角度挖掘優質公司,以資金退出收益為導向的同時也擁有更長線的投資思維。

毋庸置疑,一家好的股權投資機構最為核心的價值正在于人,以及對專業人才的合理利用。據了解,九鼎集團早期也曾采用過類似模式。我們將在下一期“新三板掛牌股權投資機構5霸王”中進行詳細的解讀分析,包括九鼎集團、硅谷天堂、中科招商、信中利等,敬請期待。


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