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新股發審提速背后:盈科資本詳解Pre-IPO投資邏輯

發布時間:2017-03-30

  2017年的新三板市場,掛牌企業數量超過10000家,成為承載中國經濟轉型希望的新型資本市場。滬深A股市場新股發行制度改革預期提高,以及新三板市場與滬深A股市場的估值差距,Pre-IPO項目受到市場追捧,投融資需求持續升溫。

  成立于2010年的盈科創新資產管理有限公司,專注于Pre-IPO階段投資,七年來累計投資項目近80個,其中火炬電子(603678.SH)和南威軟件(603636.SH)等11家企業已在境內外成功上市或并購退出。對于新三板市場和滬深A股市場之間、新三板公司與上市公司之間的交易機會,21世紀經濟報道記者采訪了盈科資本董事長錢明飛。

  《21世紀》:盈科資本近年投資的Pre-IPO項目退出情況如何,新三板公司是否為主要投資標的池?

  錢明飛: 截至今年一季度,盈科投資項目進入IPO排隊的企業共7家,其中凌志軟件(830866)、秦森園林(832196)、揚子地板(430539)、國林環保(832938)4家公司為新三板公司。此外,盈科投資了華圖教育(830858)、深裝總(835502)、康澤藥業(831397)這三家公司的并購重組,有望在未來退出后獲得投資收益。

  對于專注于Pre-IPO投資的盈科來講,新三板是一個信息相對透明的標的池,可以很大程度上降低我們發現項目和篩選項目的交易成本。

  但我們也要指出,去年以來越來越多的機構意識到這個細分市場的超額利潤,涌入并抬高了部分新三板Pre-IPO項目的估值,因此盈科早在去年就已經開始向Pre-IPO之前階段回溯,目的是找到真正價值被低估的標的。

  除了IPO退出之外,我們也在產業領域發現更多行業整合機會,并購退出也是理想的方式,可以縮短項目投資周期。

  《21世紀》:2015年到2016年,新三板市場曾掀起一場由“轉板”預期而引發的投資熱潮,但長線資金較少,并導致產品展期、清盤糾紛。盈科資本專注投資Pre-IPO項目,資金端情況如何?

  錢明飛:我們也曾受到資金端不穩定的困擾:有項目卻無資金對接,或有資金找不到合適項目,這種不匹配消耗了私募機構大量資源。

  盈科資本與其他私募機構不同之處,在于盈科的受托資金90%以上都是來自大型金融機構、上市公司等實力強大機構投資者,其中某大型機構單筆投資額高達20億元,目前盈科超高凈值個人資金僅占總盤子的不到5%。以機構受托資金為主的資金結構具有資金規模大、可持續發展性強,投資者關系維護成本低等眾多優勢。

  《21世紀》:我們了解到盈科資本在Pre-IPO投資中采取“工廠化作業”模式,在創業板初創階段,國內某著名PE也曾采用這種模式并大獲成功。你對這種模式如何定義,有何獨到之處?

  錢明飛: 探索最佳路徑,用專業的人做專業的事是盈科一直信奉的準則。盈科始終堅持專注Pre-IPO階段的投資。

  傳統股權基金在投資一個項目時,項目經理往往會負責募、投、管、退的每一個環節,這種作業模式存在著專業不足、效率低下、單兵作戰等不足。

  盈科將投資流程分為項目開發、立項盡調、內核風控、投資決策、投后管理多個階段執行,覆蓋募、投、管、退的每一個環節。每個團隊只負責其中的一個流程,保證了各個團隊專業性、獨立性,從而保障了公司投資項目的高效運行。


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