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盈科資本:新三板分層機制最快本月推出

發布時間:2016-01-21

  盈科資本專家了解到,自今年4月新三板從熱潮退卻后,這半年來一直受制于流動性困境。盡管近幾個月來股票市場大跌,二級市場風險利率走低,其他類別的無風險利益也在下行,新三板這一股權投資平臺仍是多數投資者“想啃”卻不知如何下手的一塊領地。

  不過,國慶前夕,全國股轉系統發布了關于新三板優先股相關業務指引等文件,并部署在11月底之前,相關技術須準備完畢。實施新三板內部分層將在年內啟動。另據《證券日報》消息,證監會全面支持新三板市場發展的文件也即將公布,該份文件包括分層等制度安排等,是從證監會層面首次對新三板發展做出全面部署。

  優先股的發行與分層制度的啟動,增加了企業融資渠道,還打開了更多政策預期,促使市場對新三板產生更多期待。盈科資本專家從業內人士處了解到,隨著分層制度等政策安排的逐漸到位,新三板一些優質企業估值回升至合理水平,新三板第二波政策紅利即將到來。對于試圖參與股權投資、分享我國這輪創新創業帶來的長期價值的個人投資者而言,目前投資于新三板的基金或是好的入場時機。

  盈科資本專家據統計顯示,截至今年8月底,各類資產管理機構設立專門投資新三板的基金2000多只,整體可投資規模約達5000億元。目前,新三板總市值約1.5萬億元,新三板基金規模約占新三板總市值35%。

  從近一個月的收益來看,wind數據顯示,截止9月30日,納入統計的57只投資新三板的私募股權基金,近一個月平均收益為-0.01%,相比同期股票類基金優勢明顯。其中,元普投資旗下的“元普新三板領軍系列“產品業績表現搶眼,“元普新三板領軍6號”近一個月收益率達到39.09%,位居各類新三板基金榜首,該產品近三個月的收益率達到49.54%;“元普新三板領軍5號”近一個月收益也達29.88%。

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  一 新三板的流動性困境

  在行情低迷的這6個月內,新三板到底走到怎樣的階段?盈科資本專家認為對于投資者來說,新三板目前最大的弊病還是流動性困境。

  今年4月7日,新三板做市在達到峰值后折損逾半,成交量也大幅下滑。截止10月8日,新三板掛牌企業達3603家,總股本達1900.74億股。但統計顯示,9月30日,新三板有成交的個股498只,占比僅13.89%,成交金額為4.17億元,相比滬深A股4、5000億元的成交量,尚不及一個零頭。而另據Wind資訊數據統計,目前新三板平均每天的交易量在3億元左右,最高5億元左右。

  成交的低迷及流動性的嚴重不足,在一定程度上影響到掛牌公司的正常融資,許多企業成為“僵尸”股票;同時也使得做市商和投資者利益受損。這也是迄今為止,投資新三板的收益總體上并不理想的原因。

  盡管新三板二級市場的成交狀況低迷,但企業掛牌新三板的熱情不減。統計顯示,截止10月8日,新三板掛牌企業達3603家,其中,今年1月份至今,掛牌的企業就達2031家,明顯超過2014年全年掛牌的企業1200多家。

  眾多企業搶灘新三板融資,也使得掛牌企業質量良莠不齊,泡沫問題顯現。不少私募股權基金人士反映,現在新三板的項目質量總體有所下滑,好項目減少,企業質地魚龍混雜。

  正因為如此,內部分層制度在市場上呼聲較高?!昂闷髽I希望通過分層,讓自己能夠與其他企業區別出來,從而享受不一樣的估值?!苯疠碇赋?。

  此外,制約新三板市場流動性的還有做市商所持資金規模太小、激勵機制不完善等問題。截至9月30日,新三板掛牌企業中,協議轉讓為2728家、做市轉讓為857家,做市轉讓只占23.9%。做市商所持有的資金規模,與新三板掛牌企業的市值相比,相差懸殊。

  因此,從中長期來看,對于做市商擴圍的市場呼聲也很高。

  二 新三板的長期投資機會來臨

  針對新三板流動性低迷、企業融資效果不理想的困境,業界各方均呼吁盡快完善新三板各項政策安排。盈科資本專家認為,在國務院明確表態發展各層次資本市場、促進企業直接融資的基調下,前述流動性困境會倒逼促進新三板發展的各項政策出臺。

  從目前來看,最先落地的將是關于內部分層方案。根據前述全國股轉公司副總經理隋強的表態,內部分層工作將在年內啟動。其并表示,要適應市場的結構性、層次性的變化和內生需要,研究確定內部分層的基本原則、實施方案和相關制度安排,擇機實施市場內部分層。

  從業內流傳的版本來看,新三板掛牌企業或分成較高層次的 “創新層“

  以及相對低的“成長能力層”,設定不同的準入標準,并結合分層實施差異化的制度安排。此外,優先股的制度安排文件,已強調了企業的財務狀態等硬指標。

  盈科資本專家認為,分層制度的實施,將有利于達到優先層級的掛牌企業提升估值,迅速擴大股本;同時,也為下一步推出競價交易和降低投資者門檻創造條件。

  金蓓曾實地調研眾多新三板掛牌企業。她表示,新三板企業質地相差較大,有些優質企業,商業模式和領域非常創新超前,在A股主板上都找不到相似標的。而隨著分層制度的推行,這些優質創新企業有望享有政策紅利帶來的飛速發展。

  從中長期看,提高新三板市場流動性的政策措施也包括推出競價交易、降低投資者門檻、公募基金入市、做市商擴圍等。而監管層目前對此尚未有明確表態。因此,業內認為,目前對新三板而言,最大的不確定性仍在于政策安排的出臺。

  不過,短期提升新三板企業融資功能的措施正在實施。隋強表示,為了進一步增強市場融資功能,除了推出優先股之外,股轉公司還將增加產品供給,包括公司債券和證券公司股票質押式回購業務等融資工具,制定資產證券化業務規則,探索有利于風險管理的指數產品。據了解,目前,正式提交授權申請文件進行指數產品開發的基金管理公司已超過10家。

  此外,盈科資本專家了解到,各類資管機構對新三板的“熱情”不減,特別是在股市去杠桿后退出的銀行資金,也在圖謀搶灘新三板。據媒體消息,近期招商銀行、交通銀行、民生銀行等相繼設立新三板基金。

  銀行資金有多大的體量?據中國銀行業協會統計,截至2015年上半年,銀行業類金融機構資管規模接近33萬億元,其中銀行理財規模突破18.4萬億元。

  “不差錢”的銀行資金進入新三板,無疑會極大增加市場的資金量,從而提高流動性。

  機構的嗅覺往往是最靈敏的,銀行資金的搶灘,看中的是新三板的市場和利潤空間。

  結合市場宏觀面來看,目前IPO放行仍遙遙無期,股市的橫盤震蕩,各類無風險收益率的下行,使得投資新三板又現較好的時機。隨著內部分層等政策安排在今年內的落實,投資者有望分享優質掛牌企業的騰飛帶來的超額收益。

  盈科資本專家還了解到,一些較具實力的私募股權基金通過與券商合作,在企業掛牌前拿券商推薦過來的定增票,價格相對便宜,從而獲取較高的收益。因此,對個人投資者來說,選擇業績表現較好的私募股權基金,仍是投資新三板的優選途徑。


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